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  第四部分 宏???分析

  一、世界??金融形?

  2009年上半年,????社?和各?大?模??政策效果逐步??,以全球股市反?、大宗商品价格回暖、消?者信心指?回升、工?生?下滑速度放慢??志,全球??衰退初步出?放??象。但未?仍面??多不确定性因素,复??是一??慢、曲折的?程。

  (一)主要??体????

  美???出?企??象。2009年第二季度,GDP季??整后?比折年率?-1.0%,好于第一季度的-6.4%。就?形??后于???展,失?率??攀升。第二季度各月失?率分??8.9%、9.4%和9.5%(26年?新高),平均?9.3%,?第一季度上升1.2?百分?。?出口大幅萎?,但出口萎?小于?口,?易赤字明??少。1-5月?、出口同比分?下降28.3%和18.7%,?易赤字累??1459?美元,比上年同期的3053?美元大大?小。?政?????化,?2008年10月1日?始的2009?年前9?月累?赤字高?1.086万?美元,?超上一?年全年4548?美元的水平。价格水平逐步企?,第二季度月均同比CPI?-0.9%,各月CPI?比?幅分??0.0%、0.1%和0.7%。

  ?元???衰退放?。2009年第一季度,GDP季??整后?比下滑2.5%,比上年第四季度下滑0.7?百分?。5月份,季??整后?元?工?生??比上升0.5%,?9?月以?首次?正。就?形??峻,第二季度各月失?率分??9.2%、9.3%和9.4%,平均?9.3%,?第一季度上?0.5?百分?。?易逆差有所?小,1-5月?、出口同比均下滑23%,累??易逆差65??元,比上年同期134??元的逆差有所?小。价格水平?于低位,第二季度月均同比HICP?0.2%,各月HICP?比分?上?0.4%、0.1%和0.2%。

  日本??仍然低迷。2009年第一季度,GDP季??整后?比折年率大幅下滑14.2%,??后最大降幅。就?形?持??化,第二季度各月失?率分??5.0%、5.2%和5.4%(6年?最高),比第一季度平均值4.4%提高0.8?百分?,比上年同期上升1.2?百分?。?易形??峻,上半年?、出口同比分?下降38.6%和42.7%,累??易?差83?日元,大幅低于上年同期2.8万?日元的?差水平,但6月出口降幅放?,?易?差同比大幅增?。价格水平?慢回落,第二季度月均同比下降1.0%,各月CPI?比分?上?0.1%、-0.2%和-0.2%。

  主要新?市???体和?展中?家(地?)??在急??化后出?复??象。年初以?,?金外流和出口大幅下滑使得新?市?和?展中?家??增?明??速,部分中???家一度陷入?重的??困境。但?第二季度起,在各?政府大?模救市?措刺激下,部分新?市???率先出?微弱复??象,特?是全球??衰退放?使得市???偏好上升,?金再度回流??新?市??家股市大幅回升。但由于新?市?和?展中??体的?外依?程度仍然?高,在外部?境尚未?定前,复?基?仍不牢固。新?市???体和?展中?家(地?)?部也?始出?分化??。?洲?家由于?政和??收支???好,外?????,有望首先?始复?,???家外????重,??前景相?黯淡,拉美地??介于?者之?。

  (二)??金融市?概?

  主要????率?幅波?,美元先?后弱。年初,由于?洲、日本等其他??体衰退超出?期,美元受避?因素推?震?走?。?3月起,全球??复??期增加使避?需求?弱,加之各界?美?大?模?政赤字和超?松政策影?美元?期?定性的??加?,美元有所?值。截至6月底,?元?美元收于1.403美元/?元,美元?年初?值0.4%;美元?日元收于96.3日元/美元,美元?年初升值5.9%。

  ?敦同?拆借市?美元Libor低位波?。5月21日,1年期美元Libor降至上半年低?1.49%,之后受通?膨??期增?影?有所回升。6月30日,1年期美元Libor?1.61%,?年初下降0.40?百分?;受?央行??降息影?,?元?同?拆借利率Euribor持?下行。6月30日1年期Euribor?1.504%,比年初下降1.545?百分?。

  主要??体??收益率整体上行。?管3月以?主要??体央行??宣布入市????一度?低??收益率,但由于市??期各??体大?模??刺激?划和极度?松的??政策?使未?几年?政府?券?行量攀升、通?膨??力增大,主要??收益率整体上行。截至6月底,美?、?元?和日本的10年期??收益率分?收于3.537%、3.381%和1.352%,比年初上升1.313?、0.437?和0.184?百分?。

  全球主要股市反?。年初以?,受危机深化和世界???速影?,全球股市延?下跌??,但3月中上旬后,逢甲住宿,??各?政府和??社?相?推出大力度救市?措,加之????金融形?相??和,市?信心有所提振,投,85大樓?者??偏好增加,全球主要股市?始大幅反?,主要股指在4月都?出了10%以上的?月?幅。6月末,道?斯工?平均指?、?斯?克指?、道?斯?元?STOXX50指?和日?225指?分?收于8447.0?、1835.0?、2401.7?和9958.4?,?3月末分?上?11.0%、20.0%、16.0%和22.8%。

  (三)主要??体房地?市?走?

  美?房地?市?略?企??象。房价仍在?慢下跌,2009年第一季度,美?全?房价指??比下降0.55%,?上季的3.3%的跌幅有所放?。?4月?比下降0.3%后,5月房价?比上?了0.9%。6月,新房?工??58.3万?,?比上升3.6%,???3?月?比上升,但?上年同期仍下降46%。新房?售??38.4万?,?比上升11%,?8年?最大?幅;待售新房??28.1万?,降至11年?最低,?比下降4.1%。值得注意的是,受?期利率上升影?,房屋抵押?款利率上升,30年期固定利率房屋抵押?款平均利率6月底已升至5.20%左右,?近6?月?高位,可能制?房市复?。

  ?洲房地?市?持?低迷。英?Halifax房价指?1-6月?比?幅分??2.0%、-2.3%、-1.9%、-1.8%、2.6%和-0.5%。以法??代表的?洲其他?家房价也?慢回落,房屋?工量持?萎?。

  日本房地?市?降??象明?。受?金流出、需求不振影?,日本房价持?走低。同?,新房?工?量持?萎?,1-5月,新房?工?同比下滑幅度分??10.9%、13.1%、24.6%、32.5%和34.0%。

  (四)主要??体??政策

  2009年以?,美??公?市?委?????持0~0.25%的?邦基金利率目???,日本?行也宣布?????保隔夜拆借利率?持在0.1%的水平。1月15日,?洲中央?行?主要再融?利率下?50?基?至2.0%,同??存?款便利利差?100?基?重新?大到200?基?,并于3月5日、4月2日和5月7日,三次下?主要再融?利率50?基?、25?基?和25?基?至1.0%。英格??行于1月8日、2月5日和3月5日三度下?官方利率共150?基?至0.5%,?建行300多年?新低。

  在基准利率已降至“零”附近?,常?价格?控机制(利率)政策空?已十分有限,??????表?模的?量??机制,即所?的“非常?”??政策成?各主要央行??放松??政策、??金融市?的必然??之一。

  ?? 3 ?外中央?行零利率下量化?松??政策的?施效果及影?

  2008年9月以?,???金融危机,防止??陷入?期衰退,美??、日本?行、英格??行、瑞士央行和?央行,相?把政策目?利率降至零附近,并采取了以??????表?特征的量化?松??政策,在?新多种信?工具的基?上,通?????等中?期?券向市?提供流?性。主要中央?行采取零利率下量化?松??政策的目的,一是在金融体系快速去杠杆化?程中,保持??供?基本?定,降低中?期利率,避免?生?重通???;二是在信?市?局部、??失效情?下,直接替代部分市?融?功能,避免因信?短缺而?致危机向?体???散。

  目前?看,在大?模?政政策的配合下,零利率下的量化?松??政策取得了初步效果,?定了价格?期,避免了“大??”式衰退的?生。特?是第二季度以?,??金融市??于?定,股市大幅回升,信???有所?解,大宗商品价格回暖,全球??衰退明??速,物价降幅逐步??,市???偏好和信心提升。很多政府和????都已作出危机最坏?期已??去的判?,并??全球???在2010年前后?始复?。

  但是,零利率下量化?松??政策面???多?束。?前,主要????体???然有所好?,但私人部?去??化的?程仍在?慢?行,?体??依然脆弱,消?和就?等?域的恢复仍不确定。与此同?,部分??体?政赤字快速上升,????供??力的加大,?期??收益率可能?一步升高,?房地?市?的?整和??复?构成威?。大量??中?期??的量化?松政策,短期?看有助于降低?期??收益率,但???期?看??期利率的影?并不明?,力度把握不好??引起?中?期通?膨?和?率?定的??。主要????体央行面??“?持?低??收益率以促???复?”和“?定?值以???家信用”的??抉?。

  目前,部分?家的政府和央行已?始研究包括量化?松??政策在?的危机??措施的退出策略。一是?于退出?机和力度的把握。理?上,退出?以危机的影?基本消除、??恢复增??前提。但??中,需要?退出?机和力度作出准确的判?。否?,政策退出?快,可能?复????力;退出?慢,?可能引?新一???价格泡沫和?性通?。二是?于退出工具的??。除逐步?小??危机的?量型工具?模、适??用常?工具外,也可以考??新其它工具,以保?在??复??既可以?快地回收大量流?性,又不?使信?市??生?大波?。三是?于??政策与?政等其它政策之?的??配合,及主要??体之?的?通和交流。?避免政策效?的漏?,或以??壑政策?其他??体的?害。6月25日,美??宣布?不?大????表?模,并?始?停或不再延?部分?量型?松工具。美??主席伯南克也于7月21日公?表示,美??已?考?退出策略相???。

  此外,金融危机的爆?也暴露出微???主体自身存在?多??,以及金融?管?局在某些方面的?管不力。???金融危机的蔓延,防范和化解金融??,各主要??体和????也??加?了金融?管方面的改革。5月27日,?盟委???布了《?洲金融?管》草案,提出建立新的?洲金融?管体系。6月17日,美?政府公布全面金融?管改革方案,提出加??金融机构?管、建立?金融市?的全方位?管、建立???管?准、促???合作等。

  ?? 4 加?宏??慎?管,??金融体系?定

  ??金融危机爆?后,?危机的起因一度存在??,不????次??金融峰?的??,各方在????上已更多形成共?,正如G20?敦峰?公?所指出的,金融?和金融?管措施的重大失?,是?致?前危机的根本原因。汲取??金融危机教?、??金融体系?定,迫切需要加?和完善宏??慎?管,通??施逆周期政策以及跨市?、跨行?的全面?管,?克服金融体系和微??管上的?周期波?,防范和化解系?性金融??。基于上述考?,金融危机爆?以?,主要??体和????都在?力加?以宏??慎?管?重要?容的金融?管改革。2009年1月,G30?布《金融改革:金融?定框架》?告,提出?大金融?管的范?、??系?的?周期性、重置?本和??要求、完善估值和??准?。4月,G20?敦峰?提出推???金融体系改革,把原金融?定??更名?金融?定理事?(FSB),??至包括所有二十?集?成???体和重要??金融中心,以??全球金融?准和准?的制定与?行,促?各?乃至全球金融体系?定。金融?定理事?正在研究推出一整套?化?行?本充足率、流?性?定以及改善?款?失??等?定的方案,以降低金融体系和?管中存在的?周期和系?性??。7月,巴塞??行?管委??根据二十???人金融峰?的倡?和金融?定理事?的建?,?一系列重大?管政策?行了重大?整,包括?化?行?本?管、?化??管理和???管、推??行?管?准?施、修改??准?等,并成立反周期?本?管工作?和宏,澎湖旅遊??慎工作?,以加?反周期?本?管和宏??慎?管。

  加?反周期?本?管,主要是??解?行体系???周期效?,提升?行?本的?量。巴塞?委??提出的?施反周期?本?管的初步方案:一是建立反周期超??本?管框架;二是?解最低?本要求的周期性波?;三是鼓??行?慎?提?款?失准?金,如?施????等。巴塞?委??????,建立反周期的超??本?管框架?与??最低?本金要求的周期波??合起?,要充分重??款?失准?金在反周期方面的作用。此外,????本充足率的不足,二十???人金融峰?和金融?定理事?建?引入杠杆率指?。巴塞?委??????并原?同意《基于余?的杠杆率?算方案》,同?提出下一步工作重?是降低不同?家??制度差异可能??的影?,要在全球?行定量影??算,以确定合适的杠杆率?管?准。适?的杠杆比率指?,不?可以作??在承??度??的指?,?可以起到抑制周期性波?被放大的作用。

  加?宏??慎?管,?要注意防范金融跨市?、跨?域?展可能?藏的系?性??。近年?,金融?新使得金融系?性??有了新的?源,其中包括各??外金融?品以及投??行、??基金、特殊目的?体等??行金融机构以及?本流?的跨市?投机。?些??行金融机构?部存在多重??,与??金融机构?根??,很容易引?系?性??。而一些大型??金融机构大?模拓展非??金融?品和??,?避?管,也成?系?性??的另??源。巴塞?委??提出,宏??慎?管的工具??包括平行?估、?管?力??,??有重要性影?的金融机构、?品和市?,并施加?外的?管要求等。?于一家金融机构、一?市?或工具是否具有系?重要性,金融?定理事?、基金??和??清算?行等机构正共同研究相?的指?原?。??本次金融危机爆?以?,部分???家?管机构与中央?行及?政部?之?的?通障??金融救助和金融?定工作??的被?,巴塞?委????提出,中央?行和?管?局之?要有充分的信息共享和分工合作。此外,巴塞?委?????成G20金融峰?和金融?定理事?提出的在全球范??建立?一的流?性?管?准。

  通?改革金融?管的??架构、?予中央?行更大的系?性?管?能,是?化宏??慎?管的重要方式,也是近期美、?金融?管改革的核心?容之一。6月,美?政府公布全面金融?管改革方案,提出?予美??邦??委??新的授?,?那些一旦倒?便可能构成系?性??、?整???造成?害的大型金融机构及其附?机构?行?管。5月,?盟委??也提出了一套??制?管改革方案,即在宏??面?建“?洲系?性??管理委??”,????整??盟金融市?上可能出?的系?性??,及??出?警并建?采取何种??措施;在微??面,主要由成??相??管机构代表?成3??管局,分????盟?行?、保??和?券?的?管??,在三者之上???成一?指?委??,以加??作。6月份?行的?盟峰??定,支持??洲金融?管体系?行改革,包括在2010年?立泛?金融???管机构,由?央行的全体理事?成?推?新金融?管机构的主席;新成立的机构肩??控市???的?任,具??管??机构的?力,但不?影?到成??的?政??。

  ?体?看,加?宏??慎?管?于防范系?性??、??金融?定至?重要。我?作?金融?定理事?的成??,也正在抓?研究建立和完善宏??慎?管框架,??宏??慎?管工具,研究推?逆?向的?款?失??及?本要求等,并通?加?跨市?、跨行?的全面?管??金融体系?定,促???平?和可持??展。

  (五)????形?展望

  ????基金??2009年7月??,全球???始走出二?以?最?重的衰退,但复?仍,逢甲住宿?疲弱。基金????,2009年全球??增?率??2008年的3.1%大幅放?至-1.4%,比4月的??值低0.1?百分?,而在2010年??有望??2.5%的增?,比4月的??值?高0.6?百分?。美?、?元?、日本的??增?率?分??2008年的1.1%、0.8%和-0.7%下降至-2.6%、-4.8%和-6.0%。新?市?与?展中??体增?率也??6.0%放?至1.5%。与此同?,????体、新?市?与?展中??体的通?膨?率也?分??2008年的3.4%和9.3%降至2009年的0.1%和5.3%。世界?易增?率??2008年的2.9%降至-12.2%,并于2010年??1.0%的微弱增?。

  ?于此次全球性金融危机的根源复?、波及范??、破坏程度?重,目前出?的部分正面信?是否意味???衰退已??束尚待?察。?目前情?看,?管??企?的大??已基本确立,但复??程?可能是?慢而曲折的。?体??方面,消?、投?、?出口、房地?、??力市?等尚未形成能推?全球??快速复?的?力;金融?域方面,金融机构????表的修复、金融体系盈利模式的重建、金融市?功能的恢复都需要很???。此外,复??程中仍然存在很多相互交?的??因素,包括美元?率、大宗商品价格走?、非常??政和??政策?通?膨??期的影?、保?主?抬?等,?些因素与复??程中不可避免的??和金融市?震?一起,?反复考?市?信心,影?复??程。

  二、我?宏????行分析

  2009年上半年,?民???行中的?极因素不?增多,企?向好??日?明?;???展??良好,工?生?增速明?加快;消??定?快增?,投,花蓮民宿推薦?增速持?加快,??需求???增?的拉?作用?著增?。?前,宏????体?于企?回升的???期。上半年,??生??值(GDP)?14万?元,同比增?7.1%,增速比上年同期回落3.3?百分?,比第一季度加快1.0?百分?;其中,最?消?、?本形成、?物和服??出口分?拉?GDP增?3.8?、6.2?和-2.9?百分?。居民消?价格指?(CPI)同比下降1.1%,比第一季度降幅加大0.5?百分?。?易?差970.2?美元,比上年同期?少12.1?美元,比第一季度增加347.3?美元。

  (一)??需求?步提高,?外需求大幅下降

  城?居民收入提高,??市??售??平?增?。上半年,城?居民人均可支配收入?8856元,同比增?9.8%,扣除价格因素后??增?11.2%,增速比上年同期加快4.9?百分?。?村居民人均?金收入2733元,同比增?8.1%,扣除价格因素,??增?8.1%,增速比上年同期回落2.2?百分?。??市??售平??快增?。上半年,社?消?品零售??同比增?15.0%,扣除价格因素后??增?16.6%,比上年同期加快3.7?百分?,?于近十年?的相??高水平。

  固定??投???快速增?。上半年,全社?固定??投?完成9.1万?元,同比增?33.5%,增速比上年同期加快7.2?百分?,比第一季度加快4.7?百分?;扣除价格因素后,??增?38.3%,比上年同期加快20.6?百分?,比第一季度加快7.3?百分?。

  ?外?易持?大幅下降,?易?差有所?少。上半年,?出口??9462.4?美元,同比下降23.4%,降幅比第一季度收窄1.6?百分?。其中,出口5216.3?美元,同比下降21.8%,降幅比第一季度?大2.0?百分?;?口4246.1?美元,同比下降25.4%,降幅比第一季度收窄5.6?百分?。?易?差970.2?美元,比上年同期?少12.1?美元,比第一季度增加347.3?美元。上半年,??使用外商直接投?430?美元,同比下降17.9%,降幅比第一季度收窄2.7?百分?。

  ?? 5 加快?构?整,?极??外需?化

  在各??松??政策和恢复??增?措施的刺激下,?前????体??大幅下滑的??正在??,??企??象有所??。但失?率不?攀升、房地?市?持?疲弱、全球?易大幅萎?,?示出金融危机??体??的影?仍在??,?此要有??准?。

  一、出口大幅下降的主要原因是??市?需求不足

  受??金融危机影?,全球?易大幅萎?。据世界?易??(WTO)??,2009年第一季度全球?物?易出口?同比下降31%。世界?易??同???,2009年全年全球?物?易出口?下降29%,扣除价格因素后???易量下降10%。我?出口?也有大幅下降,但我?出口降幅低于全球?易出口降幅,出口?占全球出口?的比重不降反升。特?是,我?服?、箱包、鞋?和家具等??密集型商品的出口降幅大大低于我??体出口降幅,?示出我???密集型商品具有??的????力。1-4月,我?出口占主要?易伙伴(包括?盟、美?、日本和部分新?市??等,占我?出口??61.4%)的?口市?份??到了13.6%,比上年8月份12.2%的占比?大了1.4?百分?,延?了2000年以?我?出口商品市?占有率迅速?大的?化??。据2009年第二季度“中?人民?行?出口企??卷?查”,70%以上企????前我?出口下滑的主要原因是?外需求疲?。

  ?据?源:WTO, 海??署,中?人民?行工作人??算

  ? 2 我?出口增速与全球?易出口增速比?

  二、外需疲??我?的影?仍?持?

  此次由??金融危机?致的??衰退是二?以?最?重的衰退,波及范?也最??泛。目前美、?、日主要??体???有企??象,但危机?整不?在短期??束,世界??复??程??慢而曲折。此外,部分????体的消?模式有所改?,居民消??念有?“?度消?”向“量入?出”?化的?象,可能影?全球消?市??大。???易或?入低速增?期,?易摩擦也??入多?期,???易?境有可能?化。世界?易??成?近3?月出台了83??易限制措施,是上年同期的?倍多。2009年上半年,我?遭受的反??、反??、保障措施和特殊保障措施等?易救??查多?58起,涉案金?超?80?美元。未?一段?期,我?出口很可能?持?低速增?。

  2009年以?我?出口??指?持?上升,但未?存在?大的不确定性。中?物流与采??合??查?示,2009年6月份,中?制造?采??理指?中新出口??指??51.4%,??7?月上升。中?人民?行2009年第二季度企?家?卷?查?示,企??期出口???散指??10.9%,?上季上升13.2?百分?。其中,??下季出口??上升的企?比例?39.2%,比上季度上升3?百分?;??下季出口??下降的企?比例?28.3%,比上季下降7?百分?。?查??示,目前企?出口??主要以小?、短??主,未?的不确定性仍然?大,形?不容??。

  三、加快?构?整,?极??外需?化

  ??金融危机以?,党中央、??院及?出台了一系列支持?外?易?展的政策措施,包括推??易便利化,加大??支持力度,改善?出口的金融服?等。?些政策措施已?取得了?极效果,保住了我?在??市?上的份?。下一?段,????市?需求有可能??疲?的情?,一方面要?一步??落?好已?出台的政策措施,另一方面要更加注重推??构?整,??外??展方式。要?一步优化商品?构、市??构,?极促?加工?易?型升?。出口企?要加?自主?新能力,不?提高?品的??力,同?要?极?拓市?,特?是那些成?性好、?力大的新?市?。

  (二)???展??良好,工?生?增速加快

  上半年,第一??增加值1.2万?元,同比增?3.8%,???增?的??率?4.0%;第二??增加值7.0万?元,同比增?6.6%,???增?的??率?48.6%;第三??增加值5.8万?元,同比增?8.3%,???增?的??率?47.4%。

  ??生??展??良好,夏?????六年增?。全?夏??量2467?吨,比上年增?2.2%。上半年,?牛羊禽肉?量?3580万吨,同比增?6.3%。上半年,??品生?价格(指??品生?者直接出售其?品?的价格)同比下跌6.2%。??生??料价格同比?幅?0.9%,比上年同期大幅降低18.8?百分?,但仍高于??品生?价格?幅,?民增收仍存在困?。

  工?生?加快回升,企?利?降幅??。上半年,全??模以上工?增加值同比增?7.0%,增幅?上年同期低9.3?百分?。其中,第一季度增?5.1%,第二季度增?9.1%。工??品?售率有所下降,上半年工??品??率?97.2%,低于上年同期0.5?百分?。1-5月份,全??模以上工?企???利?8502?元,同比下降22.9%,?上年同期低43.8?百分?,但?1-2月份的增速高14.4?百分?。中?人民?行5000?工?企??查?示,第二季度企??体??景气指??12.1%,比上季上升4.6?百分?,?束了自上年第三季度以?逐季下滑的??。

  (三)价格?水平同比下降

  居民消?价格同比下降,但剔除季?和不??因素后的?比出?止跌?象。上半年CPI同比下降1.1%,其中第一季度同比下降0.6%,第二季度同比下降1.5%。CPI同比下降主要是受基期因素影?。上半年,同比CPI中基期因素?-1.5%,新?价因素?0.4%。2009年以?,剔除季?和不??因素后的?比CPI?中略升;12?月移?平均后的?比CPI保持?定;?月?比CPI与?月?史均值之差自2009年第二季度?始上行;?些均?示?前我?价格?水平出?止跌?象。

  生?价格同比降幅??加大,但剔除季?和不??因素后的?比明?回升。上半年,工?品出厂价格同比下降5.9%,其中第一季度同比下降4.6%,第二季度同比下降7.2%。剔除季?和不??因素后的工?品出厂价格?比?幅,已?2008年12月?始明?回升。上半年,原材料、燃料、?力??价格同比下降8.7%,其中第一季度同比下降7.1%,第二季度同比下降10.4%。上半年,??生??料价格同比增?0.9%,其中第一季度同比增?5.8%,第二季度同比下降3.7%。

  ?据?源:?家??局,中?人民?行工作人??算

  ? 3 同比和?比CPI????

  ?据?源:?家??局,中?人民?行工作人??算

  ? 4 同比和?比PPI????

  ??大宗商品价格上??快。2009年第二季度,??商品交易所原油期?和布?特原油???季平均价格比上年同期分?下降51.7%和51.6%,比上季度分?上?38.1%和31.9%;?敦金?交易所?和????季平均价格比上年同期分?下降44.7%和49.4%,比上季度分?上?35.8%和9.3%。

  ?口价格降幅??加深。第二季度,?口价格同比下降18.6%,降幅比第一季度?大3.1?百分?,第二季度各月同比降幅分??19.2%、20.4%和16.3%;出口价格同比下降7.0%,降幅比第一季度?大5.0?百分?,第二季度各月同比降幅分??5.9%、6.2%和8.8%。?口价格同比降幅加深主要是受上年同期??大宗商品价格?高的影?。

  ???酬同比??增?。上半年,全?城??位在??工月平均工??2440元,同比增?12.9%。其中,城??有???位?2626元,增?14.2%;城?集体???位?1528元,增?17.7%;城?其他???型?位?2317.5元,增?10.3%。

  GDP??指???下降。上半年,我?GDP?14万?元,??增?率?7.1%,GDP??指?(按?年价格?算的GDP与按固定价格?算的GDP的比率)?-3.1%,比上年同期回落11.6?百分?,比第一季度回落0.7?百分,植牙 《暗黑破壞神3》2.4補丁前瞻:精妙設計的灰穀島_?。

  ?源性?品价格改革??推?。2009年以?,?家?展和改革委??根据完善后的成品油价格形成机制,并?合??市?油价?化情?,先后五次?整成品油价格。1月15日起,?每吨汽、柴油价格分?下?140元和160元;3月25日起,?每吨汽、柴油价格分?提高290元和180元;6月1日起,?每吨汽、柴油价格均提高400元;6月30日起,?每吨汽、柴油价格均提高600元;7月29起,?每吨汽、柴油价格均降低220元。7月份,?家?展改革委和住房和城?建?部明确了水价?整的?体要求,要建立有利于促???用水、合理配置水,台南住宿?源和提高用水效率?核心的水价形成机制,促?水?源的可持?利用。

  (四)?政收入降幅?小,?政支出保持?快增?

  上半年,全??政收入33976?元,同比下降2.4%,增速比上年同期降低35.7?百分?,比第一季度回升5.9?百分?;?政支出28903?元,同比增?26.3%,增速比上年同期降低1.4?百分?,比第一季度?慢8.5?百分?;收支相抵,收大于支5074?元,比上年同期?少6853?元。

  ??政收入情?看,前4?月全??政收入同比下降9.9%,5、6月份?政收入同比上升,其中6月份增?19.6%。5月以??政收入回升相?程度上是因?成品油??改革后?移性消??增加?多以及一些一次性收入增加的影?,?政收入持?增?的基?尚不牢固,全年?政收支矛盾仍很突出。

  ??政支出情?看,?政支出增加?多主要与出台一系列??需、?外需、保增?的政策措施有?。截至6月末,在4万??大?需投?中,1.18万?元新增中央政府公共投?已安排了?金5915?元。此外??加大了?科技、?保和?林水事?等方面的支出。上半年,?林水事?支出同比增?75.5%,交通??支出同比增?67.8%,?境保?支出同比增?63.4%,科?技?支出同比增?57.1%。

  (五)??收支??保持?差

  上半年,外??流入延?2008年下半年的下降??,但第二季度以?,外??流入下降????。6月末,外???余?21316?美元,?上年末增加1856?美元,比上年同期少增950?美元。

  外??模?体下降,外?期限?构有所改善。截至2009年3月末,我?外?余??3367.2?美元,比上年末?少379.4?美元,下降10.1%。其中,登?外?余??2526?美元,比上年末?少80?美元,下降3.1%,占外?余?的75%;短期外?余??1734.7?美元,比上年末?少373.2?美元,下降17.7%,占外?余?的51.5%。

  (六)行?分析

  工?利?降幅??,生?加速回升。2009年1-5月,39?工?大?中,30?行?利?增幅?1-2月回升或降幅?小。其中,有色金?冶?及?延加工、??、化?等行?均由1-2月份????盈利,化工、?用??制造、交通????制造等行?利?同比降幅?1-2月明??小。上半年,39?工?大?行?中有36?行?的?模以上工?增加值保持同比增?。煤?油?供求形??体?松。上半年,原煤?量同比增?8.7%,增速?第一季度提高2.4?百分?;??量和原油?量同比分?下降1.7%和1.0%,降幅分??第一季度收窄0.3?和0.6?百分?;??量同比增?2.5%,增幅?第一季度下降1.9?百分?。

  1。房地?行?

  上半年,全?商品房?售迅速增?,房地???投?增速逐步提高,房价止跌回升,商?性房地??款余?新增?多。

  房地???投?增速加快。上半年,全?完成房地???投?1.5万?元,同比增?9.9%,比第一季度加快5.8?百分?,增速自年初?步提高。其中,商品住宅投?1.02万?元,同比增?7.3%,比第一季度加快4.1?百分?,占房地???投?的70.2%。上半年,全?房地???企?完成土地?置面?1.4?平方米,同比下降26.5%,比第一季度提升13.6?百分?;房屋新?工面?4.79?平方米,同比下降10.4%,比第一季度提升5.8?百分?。

  商品房?售大幅回升,增速超?2007年的?史同期最高水平。上半年,全?商品房累??售面??3.4?平方米,同比增?31.7%,比第一季度加快23.5?百分?;全?商品房累??售??1.6万?元,同比增?53%,比第一季度加快29.9?百分?。

  房屋?售价格止跌回升。6月份,全?70?大中城市房屋?售价格同比上?0.2%,是自2008年12月以?的首次正增?;?比上?0.8%,?幅比上月?大0.2?百分?,??四?月正增?。其中,新建住房?售价格同比下降0.6%,?比上?0.8%;二手住房?售价格同比上?2.2%,?比上?1.1%。在全?70?大中城市中,6月份新建住宅?售价格?比上?城市?63?,二手住宅?售价格?比上?城市?57?。

  商?性房地??款?著回升。截至6月末,全?商?性房地??款余??6.21万?元,同比增?18.8%,比上年同期低3.7?百分?,但比第一季度末高6.1?百分?。其中,房地????款余??2.35万?元,同比增?20.5%,增速比第一季度末高4.2?百分?;?房?款余??3.86万?元,同比增?17.8%,增速比第一季度末高7.2?百分?。上半年商?性房地??款余?新增8826?元,同比多增4860?元。其中,房地????款新增4039?元,同比多增2210?元;?房?款新增4793?元,同比多增2633?元。

  2。高耗能行?

  高耗能行?一般是指??、有色、建材、?力、石油加工及?焦、化工等六大行?。我?高耗能行????量大、?品??度?,在?民??中占有重要地位。此外,由于高耗能行?用?量占?模以上工?企?用?量的63%左右,高耗能行??能?排?于全??能?排工作至?重要。近年?,高耗能行?投?增??快,?能不??大,生?和出口大量增?,超出了?前我?能源、?源、?境和??等外部?件的支?能力。??金融危机以?,受外需?重萎?影?,我?高耗能行?出口急?下降,?能?剩??更加突出,生?放?,投?下降。但第二季度以?,高耗能行?回升??明?。

  高耗能行?生?放?,?量下降。上半年,高耗能行?增加值同比增?4.2%,增速比上年同期回落10.3?百分?,但比第一季度加快1.9?百分?。上半年,水泥和化肥?量同比分?增?14.9%和9.5%,增速?上年同期分?加快6.2?和3.6?百分?;?材?量同比增?5.7%,增速?上年同期回落6.8?百分?,但比第一季度提高2.9?百分,高雄住宿?;十种有色金?、??、??、乙烯?量分?由上年同期的增?13.4%、15.0%、12.8%和2.1%???下降5.1%、4.5%、4.9%和6.8%,但降幅比第一季度分?收窄0.9?、6.6?、6.3?和3.9,逢甲住宿?百分?。

  高耗能行?固定??投?明?下降。上半年,化???制造?固定??投?同比下降11.1%,石油加工、?焦及核燃料加工?、黑色金?冶?及?延加工?、有色金?冶?及?延加工?的固定??投?同比增幅分??上年同期下降50.3?、18.4?和20.9?百分,高雄租車?。

  高耗能?品出口大幅下降。上半年,?材、?材、?材、水泥出口量同比分?下降65.4%、28.6%、44.3%和43.2%,增速比上年同期分?下降45.2?、47.6?、38.6?和24.8?百分?;?材出口降幅比第一季度?大10.5?百分?,其他?品出口降幅分?比第一季度收窄6.6?、4.8?和11.3?百分?。

  金融危机以?高耗能行?加大了?构?整力度,淘汰落后?能,大力推??能降耗。通?提高?能?保准入??等措施,大力淘汰落后?能,2009年?划?停小火?机?1500万千瓦,淘汰落后???能1000万吨、??600万吨、造?50万吨、水泥?能5000万吨。上半年,累??停小火?机?1989万千瓦,提前一年半完成“十一五”?停5000万千瓦的?划;其他行?也取得了有效?展。

  ?前我???正?于企?回升的???期,高耗能行??把??保增?的目?建立在提高?量、优化?构、增加效益、降低消耗、保??境的基?上,增?自主?新能力和????力。要??大力淘汰落后?能,??遏制低水平重复建?和盲目?展,?格控制“?高一?”?品出口。政府部?要加大差??价?施力度,提高高耗能、高污染?品差??价?准。金融机构????持“???待、有保有?”的信?政策,?格限制?“?高一?”、?能?剩行?的新增授信,重???能?排的金融服?工作,?用金融市?鼓?和引????构优化升?和??增?方式的??。

  第五部分 ??政策??

  一、我?宏???展望

  2009年以?,?极的?政政策和适度?松的??政策有效配合,????金融危机的一?子?划取得明?成效,我????行中的?极因素不?增多,企?向好??日?明?,通??期明??解,通?与衰退相互?化的??及?得到遏制。?前我????展正?在企?回升的???期,外部??形,桃園住宿?依然?峻,???境的不确定性仍然?多,??回升的基??不?固。但????危机的一?子?划?一步??落?,?需有望?一步?大,我??????保持平??快增?。

  下一?段有利于?需?大和??企?向好的因素仍比?多。一是投?有望??保持快速增?。??前固定??投??目增?情?看,2009年上半年,施工?目?划?投?同比增?36.1%,增速比上年同期加快18.8?百分?;新?工?目?划?投?同比增?87.3%,增幅比上年同期大幅提高85.8?百分?。而且,??企?存?逐步?整到合适水平,企?投?意愿上升,也????回升?生?极作用。2009年第二季度企?家?卷?查?示,企?家宏????度?期指??上季回升1?百分?后再升7.8?百分?,盈利能力指?比上季和上年四季度的?史低值分?提高了10.4?和3.8?百分?,投?意愿指?也出?回升。二是消?有望??保持平??快增?。?家?大幅度提高社?保障水平,推????生体制改革,增加????,有利于提高居民消??向,促?消?增?。

  不?也要看到,影?????平??快?展的??和挑?依然存在。一是世界??的复?仍面?不少困?,??复?需要??的?程,外需?重萎??我???的影?仍?持?。二是?需回升的基??不牢固,特?是民?投?意愿偏低,部分行?和企?生???情??比?困?,???构不合理、自主?新能力弱的??依然存在。?前就??力?大,居民?未?收入的?期也不??,可能?消?需求?生不利影?。?第二季度城????卷?查反映的情?看,居民?未?收入信心指?有所下降,?蓄和投?意愿增?,消?上更加?慎。

  未?价格走?尚有不确定性。?前外部需求依然疲弱,????回升基??不?固,在?外部不确定性?大的?境下,需求不足仍可能构成价格下行的?力。但也存在价格上行?力,受??大?模注入流?性及??刺激?划影?,目前全球???件???松。2009年上半年,??初?商品价格已大幅上?。

  二、下一?段主要政策思路

  ?前我???正?于企?回升的???期,保持??平??快?展仍是我?面?的首要任?。下一?段,中?人民?行?按照党中央、??院的?一部署,?定不移地??落?适度?松的??政策,根据??外??走?和价格?化,注重?用市?化手段?行??微?,把握好适度?松??政策的重?、力度和?奏,及???和解?苗?性??,妥善?理支持???展与防范化解金融??的?系,?一步增??控的??性、有效性和可持?性,??金融体系的?定,?固企?向好的??形?。中?期看,要通?深化改革和加快?构?整,提升我???增??力,??可持??展。

  一是?活?用??政策工具,引???信?适度增?。合理安排公?市?工具?合、期限?构和操作力度,保持?行体系流?性及??市?利率水平的合理适度。?一步?察??金融形??展和政策效?,?新??政策工具,??市??金供求,合理?足???展需要。

  二是??引?金融机构优化信??构。引?金融机构?持信?原?,保?符合?件的中央投??目配套?款及?落?到位,?真做好中小企?、“三?”、就?、助?、?后重建等改善民生?信?支持工作。大力?展消?信?,落?好房地?信?政策,加大??构?整、自主?新、兼并重?、???移、?域?????展的融?支持。?格控制?高耗能、高污染和?能?剩行?劣?企?的?款。同?,?一步?化系?性金融??防范,加?宏??慎性?管。

  三是??推?利率市?化改革,完善人民??率形成机制。加快??市?基准利率体系建?,努力提高金融机构??定价能力和水平,更大程度??市?在利率?定中的作用。密切?注??主要???率?化,??按照主?性、可控性和??性原?,完善人民??率形成机制,增??率?性,保持人民??率在合理均衡水平上的基本?定。??深化外?管理改革,?一步便利??机构境外投?,?步?大???本市??放,?极推?外?市??展,丰富?率??管理工具。?步推?跨境?易人民??算??工作。?一步提高外???使用效益,努力??保值增值。

  此外,要抓住?前??回升向好的有利?机,??推?改革和?构?整,增????生增??力。外需?弱具有中?期性,??我???平??快?展根本上?是要加快以?大消??需?核心的改革和?构?整,?????展方式。?一步放松投融?管制,??民?投?。改善收入分配?构,提高居民部?收入占比。大幅增加???者的人力?本投?,?施?极的就?促??划。?一步推??源能源价格机制改革,?少市?扭曲。

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